日本央行19日在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平。日本政策利率由此达到30年来最高水平。

日本政策利率自1995年9月调降至0.5%后，货币政策长期保持宽松，甚至长期实施负利率政策。本次加息是日本政策利率30年来首次突破0.5%。

自2024年3月日本央行决定结束负利率政策、将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%区间以来，日本央行在行长植田和男执掌下致力于探索货币政策正常化。2024年7月和今年1月，日本央行两度加息。

背景

多重压力下的政策平衡

由于日本首相高市早苗力推积极财政政策引发市场对日本财政恶化的忧虑，日本债券市场各种期限的长期国债普遍遭投资者抛售，长期国债价格一跌再跌，收益率不断上扬，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率逼近2%。在通胀持续、日本实际利率持续为负背景下，投资者对日本央行加息预期不断上升。

央行需在首相高市早苗、债券投资者与货币市场三方压力下寻求微妙平衡，回旋余地有限。

本次加息也被视为日本央行推动货币政策正常化的重要一步。尽管调整后的利率在全球仍属低位，但这标志着日本正逐步摆脱长期超宽松政策。加息的主要驱动力包括通胀持续高于2%目标，以及薪资增长前景趋于稳固。日本央行决策层相信，这两大因素将支撑通胀长期稳定在目标附近。此外，近期日元汇率波动加剧了输入性通胀担忧，进一步强化了加息必要性。

多数经济学家认为，此次加息后，日本政策利率将更接近央行对“中性”利率的预估区间。市场调查显示，投资者预期日本央行可能在2026年9月底前将利率至少上调至1%。未来政策路径将高度依赖经济复苏力度、薪资增长持续性以及通胀前景演变。

影响

会对市场造成短期冲击

中长期影响有限

知名经济学者盘和林接受记者采访时表示：日本加息会对市场造成短期冲击，因为日本加息会逆转日元套利，由于日本和美国存在利率差，很多投资人借入日元，兑换美元，然后购入美债。而随着日元加息和美元降息，利差缩小，一部分投资人就会卖出美债，兑换日元，最后换回美元，当然，这是日元套利的简化描述，但客观上会造成美债短期抛售，与此同时，日本加息本身也会造成“缩表”效果，最终导致流动性紧缩。所以，加息对市场短期影响是一定存在的。

当然，如今并不清楚日元套利有多大规模，也不清楚多少日元套利交易会终结，所以，倾向于认为该冲击可能会在短期内消化，介于美元宽松降息，一定程度上对冲日元加息风险，所以对中长期应该没有影响。

对于A股投资者来说，围绕日本央行加息的关注由来已久。不过体现在盘面上，市场其实已经消化了一段时间，具体到A股，19日的A股走势还是相当平稳，截至收盘时，A股涨多跌少，4723只个股上涨，仅676只个股收跌。资金较上一交易日净流入413亿元。

展望后市，中信证券研报认为，日本良性通胀循环已较稳固，日本央行即将再次加息。去年夏季日本加息后的全球市场动荡主要是由衰退预期升温和AI叙事动摇等美国因素造成，套息交易逆转只是加剧彼时避险情绪的次要因素，去年的“黑色星期一”不太可能在今年重演。在美日央行政策分歧的背景下，美国因素才是当前全球流动性与美元资产定价的核心主线。目前市场对AI叙事的质疑集中体现于业务模式较激进的少数企业，而多数财务状况较稳健的AI龙头仍能维持市场信任，产业智能化热潮应能在中短期继续支持美股龙头的业绩表现。长端美债在本轮风险管理式降息周期内的配置性价比不高，短端美债则可能受益于准备金管理购买操作对流动性的技术性改善，后者较前者更好。

（极目新闻 新华社 央视）