今年以来，银行理财正在经历一场估值整改的“攻坚战”。去年12月，金融管理部门针对理财估值规范下发通知文件，要求理财公司不得通过违规手段减少理财产品净值的波动，资管计划应穿透管理，确保资管产品与公司对同类资产的估值原则、政策、技术、方法一致。

文件出台半年以来，各家银行理财子公司纷纷响应监管要求，有序开展估值整改。据了解，目前，已有理财公司基本完成估值整改工作，还有不少理财公司正在稳步推进，有望在今年年底前完成目标。

推动理财市场公平竞争

自资管新规正式落地以来，理财子公司的净值化转型之路颇为曲折。然而，当前仍有部分投资者尚未打破对“保本保息”的非理性预期。

为了迎合投资者的投资偏好，去年末，曾有部分理财公司通过“试水”自建估值模型等估值方法来降低产品净值波动，在一定程度上减弱了单一估值引发的市场冲击放大效应。

多位受访业内人士表示，理财公司通过上述估值方法平滑净值波动，虽然可以阶段性获利，但有违资管新规中产品净值应真实反映资产风险的原则，从长期来看，并不利于市场发展。

在资深金融监管政策专家周毅钦看来，违规使用估值方法扭曲了理财产品的真实净值表现，造成“劣币驱逐良币”的现象，干扰了理财市场正常秩序。

“同时，部分估值方法会延迟市场风险暴露，加深投资者对于理财产品风险的错误认知。”普益标准研究员何瀚文认为，在此背景下，本次监管整改的核心在于债券资产估值方式的改变，从而推动资产估值全面转向市值法，进一步规范市场秩序，维护行业公平竞争。

理财产品净值波动加大

在理财公司摒弃通过特定估值方式来调节净值波动的手段后，理财产品的净值变化将会更加透明。

“在估值整改完成后，银行理财产品净值计算将转而采用更能反映市场公允价值的估值体系，以确保产品能及时、同步反映市场行情变化，产品净值波动也将更加明显。”何瀚文表示，同时，投资者也将直接面对产品底层资产价值波动带来的净值涨跌。

在上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚看来，估值整改的影响将在新发产品方面也有所体现：一方面，低波稳健理财产品数量会减少，混合类理财产品占比可能上升；另一方面，短期内拓展高风险偏好客群或帮助客户树立与风险收益相匹配的投资理念难度较大，还需通过其他策略继续提供低波稳健产品，可能出现一批使用风险对冲策略、结构化的创新型理财产品。

“估值整改结束后，银行理财子公司的重心将回归投研与资产配置能力、投资者陪伴层面，从而更好地应对净值波动常态化挑战。”何瀚文建议，在投研与资产配置层面，理财公司需要优化底层资产配置结构，增强投资组合韧性，并提升权益资产的投研能力，平衡市场机会与波动控制。 （钟欣）