1月6日A股延续强势表现，这次直接刷新了历史——沪指收出惊人的日线13连阳，创下该指数有史以来最长连阳纪录，也是2015年7月以来的十年新高。
按上证指数计算，2021年2月18日到2024年2月5日，股指从3731点到2635点，一般认为这是一轮高点到低点的熊市，而2635点则是新一轮牛市的开始。与以往相比，本轮牛市有何不同？记者采访的多位业内人士认为，过去牛市持续时间有限，主要是因为牛市的驱动因素是流动性，流动性有收紧和放松的周期，也有杠杆资金的“追涨杀跌”左右行情。
分析人士称，预计这一次不一样，在流动性维持宽松、国内利率创新低、科技创新主导行情、保险等长线资金入市的背景下，牛市有望向“慢牛”“长牛”发展，考虑到经济结构转型以及对科技的扶持，业绩改善等因素，本轮行情具备“科技牛”特征，预计可以持续时间更长。
与过往的四轮牛市不同
2008年之后A股经历四轮牛市，持续时间在23个月到25个月之间。
其中2008年金融危机后，10月27日上证指数见底1664点，当时开启新一轮牛市，“小登”股领涨，中小板突破历史新高。当时有色金属板块也是重要主角之一，2011年黄金创出历史新高逼近2000美元/盎司。
随后的几轮牛市，分别为2013年6月25日至2015年6月12日的“杠杆牛”；“熔断”行情后新一轮牛市于2016年1月26日启动，至2018年1月29日结束，由“老登”蓝筹股主导行情；此后的牛市由新能源与医药等主导行情，自2019年1月4日延续至2021年2月18日。
博大资本国际行政总裁温天纳表示，经济周期与股市周期并非简单对应，股市拐点通常领先经济拐点半年至九个月，但政策、流动性等变量会拉长或压缩周期。全球量化宽松及非常规政策已经改变了传统周期框架，中国经济在复杂国际环境中具备避险属性，叠加全球降息背景，商品及有色板块相对强势；地产等传统行业在风险偏好提升阶段表现一般，除非利率持续下行并伴随金融环境显著改善，否则难以跑赢大盘。当前行情由人工智能等非周期性板块驱动，与过往牛市存在差异。
慧研智投投资顾问李谦称，2008年后四轮牛市平均周期约24个月，本轮行情自2024年2月低点起步至2026年1月已运行23个月，与历史均值接近，但市场规模、结构及逻辑均出现变化。目前沪深京三地上市公司逾5500家，总市值突破100万亿元，全面普涨已被结构化上涨替代，且分化程度逐年加剧。本轮牛市主线为金属涨价与人工智能板块轮动，与2010年行情有相似之处，但在体量、经济转型深度及政策导向下，周期将会被拉长。
奶酪基金投资经理李铭洛表示，过往多次牛市多由流动性驱动，政策宽松与杠杆资金是主要推手；行业层面，2007年金融地产、2015年杠杆题材分别引领普涨。本轮行情呈现结构性特征，资金集中于符合国家战略及全球科技趋势的AI、半导体、新能源等领域，同时兼顾高股息资产的估值修复，为市场提供安全边际。
长线资金夯实“慢牛”基础
业内人士观察到，本轮牛市两融余额并不高，杠杆资金并未显著扩张，保险、养老金、外资等长线资金持续流入，市场机构化程度提升，波动率下降，定价效率改善，具备“慢牛”基础，结构上因为经济转型，预计行情继续维持“科技牛”的特征。
李铭洛称，展望未来，市场或由估值修复阶段转向盈利驱动阶段，人工智能、半导体国产化、新能源技术、创新药等新质生产力赛道值得关注，同时需警惕地缘政治风险。
李谦认为，全球主要市场处于牛市阶段，A股通过结构化上涨实现指数稳步抬升，未出现大起大落，符合“慢牛”特征。国内经济由传统模式向科技驱动转型，参照美国2008年后的经验，需要稳定资本市场作为支撑，结构化行情为长牛提供持续基础。本轮行情具备“科技牛”特征，2026年行情或更趋机构化，跨年阶段主线仍围绕科技、军工、航天、人工智能展开，板块轮动或加速，建议操作上维持牛市思维。
港股100研究中心顾问余丰慧表示，与2008年后四轮牛市相比，市场呈现三方面差异：其一，全球经济环境更复杂，国际贸易、技术革新及绿色转型成为新变量；其二，政策重心转向质量与长远，注册制改革、对外开放及资本市场基础制度完善为长牛提供制度保障；其三，国内经济结构优化、科技创新能力提升及居民财富管理需求增长，为股市稳步上行提供基本面支撑。余丰慧认为，国家对新兴产业支持力度加大，有助于培育新增长点；监管强化对市场投机行为形成约束，促进市场健康有序发展。基于上述积极因素，本轮牛市有望突破以往时间限制，向更高质量的“长牛”、“慢牛”转化。
温天纳预计，科技股有望继续主导行情，资金对中国人工智能商业化及国产替代方向保持热情，行情结构或呈分化。当前A股整体估值不高，若投资者对美股泡沫担忧升温，部分资金或继续回流中国资产。
(一财)
亚洲股市迎来史上最强年度开局
日韩股市双双大涨
本报讯 2026年亚洲股市以历史性强势开局，多个主要股指刷新纪录。MSCI亚太指数在年内前四个交易日累计上涨约4%，创下自1988年有记录以来的最佳开年表现。
日本股市领涨，日本东证指数与日经225指数在年初两个交易日内分别上涨3.8%和4.3%，这是自1990年以来，新年头两个交易日涨幅最大的一次。1月6日，日经225指数收于52518.08点，刷新收盘历史高点。韩国股市同步走强，综合股价指数（KOSPI）收涨1.32%至4525.48点，亦创下收盘历史新高。
有市场分析认为，亚洲等新兴市场正受益于具有吸引力的估值水平以及毗邻人工智能产业链的区位优势。日本股市的强劲表现得益于海外资金与国内个人投资者的积极买入，叠加企业盈利改善预期及持续的政策支持。
日本股市本轮上涨主要由大型蓝筹股引领。这一现象反映出全球资金配置的结构性调整。在美国市场估值持续高企的背景下，日本市场的相对估值优势正成为吸引国际资本流入的关键因素。
（华闻）
证监会新年首会
重拳出击财务造假
本报讯 1月5日，证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。证监会主席吴清主持会议并讲话，最高人民法院、最高人民检察院等多部门参会，共同研究推进进一步加强财务造假综合惩防重点工作。
国务院办公厅2024年7月转发证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》以来，各部门加大对财务造假查处力度、合力惩治第三方配合造假、压实中介机构“看门人”责任，行政执法、刑事惩戒、民事追偿、诚信约束有效衔接的全方位立体追责体系不断深化，常态化长效化惩防机制进一步健全。
2024年以来，证监会累计查办财务造假案件159起，做出行政处罚111起，罚没金额81亿元，会同相关部门坚持惩首恶和打帮凶并重，对43起案件大股东和实控人严肃追究责任，对配合造假的第三方坚决以行政违法共犯方式严惩。
（一财）