本报讯 长期以来，黄金与美元之间始终维持着一种稳定的反向关联。然而，当前这种传统线性关系似乎正在瓦解，两者的波动幅度已出现失衡。

在过去一个完整的年度交易周期（260个交易日）内，金价涨幅与美元跌幅之比高达7.2倍；在半年维度下，这一倍数更是达到了31倍。

这种显著的敏感度偏离与非线性涨幅，是否意味着锚定金价的传统建模方式已经失效？全球投资咨询公司BCA Research反向投资策略研究服务主管乔希（Dhaval Joshi）在近期金银价格剧烈回调前接受记者采访时表示，金银价格与美元走势之间的背离已达到极端水平，而这种极端行情发生逆转是可以预期的。

“对比黄金和美元走势的波动幅度，美元走软时黄金往往上涨，但若仔细观察具体数据，便会发现近期黄金的上涨幅度似乎超出了合理范围。两者并非简单的一比一对应关系。理论上，美元下跌1%时，黄金的涨幅通常更大，这符合历史规律。然而即便如此，当前黄金的相对涨幅仍显得过于超前。而且，我认为其他贵金属的上涨态势更是有过之而无不及。”他表示。

对于黄金定价模型的失效，瑞士百达资管首席经济学家韦柏睿（Patrick Zweifel）近日接记者采访时也认同，黄金对美元指数及实际利率的敏感度已显著下降。

根据BCA Research的计算方法，在一个完整的年度交易周期内，美元指数从107.96回落至97.42，跌幅仅为9.76%；而同期金价却从每盎司2875美元飙升至2月3日的4905美元，涨幅超过70%。若以半年为观察窗口，这一背离更为显著，美元指数微跌1.38%，金价却暴涨42.84%，两者变动倍数比达到31倍。

作为一名计量经济学家，韦柏睿表示，面对此类线性模型失效的情况，韦柏睿认为，所遗漏的核心变量正是地缘政治风险溢价。（一财）