当地时间2026年2月20日，美国最高法院以6∶3的投票结果作出重磅裁决：特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模关税措施违法。

这一纸裁决，不仅瞬间叫停了多项加征关税，让未来十年超1.4万亿美元的联邦财政预期收入化为泡影 ，更直接撕开了一个巨大的财政“黑洞”——高达1750亿美元的潜在退税悬案正步步紧逼。

而与此同时，白宫已紧急重启沉睡52年的法律条款展开反击。2月20日，特朗普依据美国《1974年贸易法》第122条，宣布对全球商品加征10%关税，行政令几乎立即生效。

一场由司法裁决引爆的财政危机与全球贸易震荡，才刚刚开始。

司法终槌

1.4万亿美元关税体系“坍塌”

据央视新闻报道，当地时间2月20日，美国最高法院的裁决为特朗普关税合法性之争画上了句号。

首席大法官约翰·罗伯茨联合其他五位大法官形成多数意见，认定特朗普政府在缺乏明确国会授权的情况下，超越了其在《国际紧急经济权力法》下的法定权限。

这场司法“长跑”始于多家美国企业对联邦政府的诉讼。这些原告——从大型零售商到小微制造商，联合多位州总检察长，共同挑战关税政策的合法性。他们的主张一路获得了下级法院的支持。

此次被裁定非法的关税清单覆盖范围甚广，包括：以边境安全与打击芬太尼为由加征的关税； 针对美国三大贸易伙伴实施差异化税率：中国（所有进口商品加征10%）、墨西哥（非《美墨加协定》进口商品加征 25%）、加拿大（非《美墨加协定》进口商品加征35%，部分能源、化肥产品加征10%）；覆盖几乎所有贸易伙伴、税率从10%到50%不等的所谓“对等关税”；对印度实施的俄罗斯石油关税；对巴西征收的关税；其他已威胁加征的关税。

据第三方机构税收基金会（Tax Foundation）估算，2026年至2034年，借助《国际紧急经济权力法》推出的大部分新增关税，原本可为联邦政府带来1.4万亿美元财政收入。

但是，本次裁决不影响特朗普政府推出的、针对特定行业的《1962年贸易扩展法》第232条款关税。第232条款关税覆盖钢铁、铝、汽车、重型卡车等商品，将继续生效。据估算，保留的第232条款关税未来十年仍可筹集6350亿美元收入，2026年平均每个美国家庭将额外承担400美元税负。

退税悬念

特朗普威胁“五年缠斗”

美国最高法院的裁决给美国进口商留下了一个重大悬案：过去一年，美国进口商已经缴纳的、现被认定为非法的关税，能否以及如何追回？

美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家估计，取消依据《国际紧急经济权力法》加征的关税将产生高达1750亿美元的退税额。而美国海关与边境保护局（CBP）去年12月表示，面临退款风险的已征关税总额为1335亿美元。

据央视新闻报道，美最高法院2月20日并未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。这一实际操作问题可能需由下级法院进一步裁定。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院认为，该裁决并未明确下令立即退税，为退税申请打开了大门。进口商通常可在货物 “清关” 后的180天内，向美国海关与边境保护局提出异议并申请退税。

但是，特朗普在记者会上说，最高法院裁决将引发一场旷日持久的法律缠斗，关于联邦政府是否必须向美国企业退返数以十亿美元计的关税税款，可能“要打五年官司”。

尽管如此，嗅觉敏锐的企业早已“抢跑”在最高法院作出最终裁决前，包括好市多等零售商、美国铝业等大型工业企业，以及众多知名消费品牌和数百家小企业，都已提起诉讼。这些企业大多是美国本土公司，但也包括海外企业的美国子公司。据媒体分析，在等待大法官裁决期间，已有超过1500家企业在国际贸易法院提起了自己的关税诉讼，以排队申请退税。

盛德奥斯汀律师事务所的全球贸易业务联席负责人泰德·墨菲（Ted Murphy）分析，企业的退税之路可能有三条：政府自动退还，可能性最低；仅向已起诉者退还，政府可能以此为范本，要求其他企业也提起诉讼；企业申请，政府审核办理，这是一种相对简便的模式，且有先例可循。

行政反制

“沉睡”52年的条款被唤醒

为取代被美国最高法院认定违法的一些紧急关税，当地时间2月20日，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布征收临时进口关税。特朗普援引了《1974年贸易法》第122条赋予的权力，该条款授权总统通过附加费和其他特殊进口限制来解决某些根本性的国际支付问题。

该公告规定对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天。这项临时进口关税将于美国东部时间2月24日生效。

睿咨得能源（Rystad Energy）首席经济学家克劳迪奥・加林贝蒂（Claudio Galimberti）向记者解释称，第122条是1974年为应对尼克松1971年危机而制定，当时美国仍处于布雷顿森林体系固定汇率制，外汇储备存在耗尽风险。自1973年美国转向浮动汇率后，该条款从未被启用。

国金证券首席经济学家宋雪涛对记者表示，鉴于关税政策是特朗普执政以来最核心的工具之一，若无法迅速通过其他法律路径重启关税，其政治影响力和谈判筹码将明显削弱，甚至可能被视为“跛脚鸭”。因此，其妥协概率较低，更可能转向其他法定工具维持贸易压力。

目前，特朗普可选的法律路径主要包括：

《1974年贸易法》第122条。该条款适用于严重国际收支失衡或美元面临压力的情况。总统可短期征收进口关税，最高可达15%，也可设定进口配额。启动程序简便，无需长时间调查，初始期限为150天，延期需国会批准。

《1974年贸易法》第201条。当进口激增严重损害国内产业时，可启动201条款。该条款要求证明产业受损，需符合WTO规则，调查和听证程序使得实施周期通常为6至12个月，无法立即生效。

《1962年贸易扩展法》第232条。美国总统可在进口被认定威胁国家安全时，依据232条款征收关税或实施配额。商务部负责调查，调查期最长可达270天。该条款曾用于钢铁、铝等关键产业。232条款启动快、裁量权大。

《1974年贸易法》第301条。该条款针对外国“不合理、歧视性或不公正贸易行为”。由美国贸易代表办公室启动调查，需公开征求意见并可能举行听证。调查完成后，美国总统可采取关税或报复性贸易措施。该条款法律基础稳固，但调查周期长，无法立即实施。

《1930年关税法》第338条。该条款授权美国总统对一个国家征收特别关税，前提是该国对美国商业或商品实行“不合理或歧视性”的待遇。可对该国家进口商品加征高达50%的从价关税。该条款从未实施过。

宋雪涛分析称，替代工具要么期限短，要么程序复杂，要么可诉性高，灵活性和覆盖范围均明显不及《国际紧急经济权力法》，短期内难以完全替代。这意味着美国贸易政策或进入数周乃至数月的“真空期”。在特朗普重新拧紧贸易开关前，这一“空窗期”对A股出口链构成边际利好，但这一利好的持续性取决于美方替代关税的推进速度与最终覆盖范围。

财政黑洞

需要发行更多债券来填补缺口

美国最高法院的裁决，是对贸易保护主义的一次挫败，但美国的全球贸易伙伴并未就此高枕无忧。

牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）评论道，美国最高法院的裁决让实际关税税率立即有了大幅下调。但是，短期内降低关税对经济的任何提振作用都可能被长期的不确定性部分抵消。

更深层次的隐忧在于，新的关税体系可能比旧体系更为严苛。克劳迪奥・加林贝蒂解读道，因为特朗普政府已转而推出全球10%统一关税，且有权将税率上调至15%。若税率触及这一上限，同时不再沿用此前《国际紧急经济权力法》框架下的豁免政策，那么美国平均关税税率甚至可能高于刚刚被废的旧关税体系。最高法院此次裁决的结果，并非逆转贸易保护主义，而是让美国关税制度变得范围更窄、法律约束更强。

而对于美国自身，财政的“窟窿”正变得越来越大。截至2025年底，美国联邦债务总额已突破38万亿美元大关，相当于美国国内生产总值（GDP）的124%。债务利息支出正成为吞噬联邦财政的“黑洞”。2025财年，美国国债净利息支出预计将达9700亿美元，首次超过国防开支（9170亿美元）。

国际评级机构穆迪警告，到2035年，美国联邦债务总额将攀升至52万亿美元。

媒体分析称，美国最高法院的裁决直接威胁美国政府的预算赤字，如果政府被要求退还1750亿美元税款，那么更为紧迫的是短期流动性风险，财政为了筹集资金，必须在短期窗口内加大融资规模。

德意志银行利率策略师Steven Zeng直言：“裁决对财政前景是完全负面的，意味着财政部需要发行更多债券来填补缺口，从而推高美债收益率。”

2月20日当天，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.08个基点报3.478%，10年期美债收益率涨1.72个基点报4.086%，30年期美债收益率涨2.63个基点报4.724%。当天，美元指数跌0.09%，报97.74。

美国最高法院的裁决虽然在法理上否定了特朗普的“经济紧急权力”，但并未终结美国的贸易保护主义浪潮。随着《1974年贸易法》第122条的“复活”，一场范围更广、法律博弈更激烈的贸易战2.0版本，或许才刚刚拉开序幕。

（每经）

白宫公布临时进口关税生效时间与豁免范围

新关税只能持续150天

据央视新闻消息，当地时间2月20日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普当日签署了一项公告，宣布征收临时进口关税。特朗普援引了《1974年贸易法》第122条赋予的权力，该条款授权总统通过附加费和其他特殊进口限制来解决某些根本性的国际支付问题。

该公告规定对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天。这项临时进口关税将于美国东部时间2月24日生效。出于美国经济的需要，或为了确保该关税能更有效地解决美国面临的根本性国际支付问题，部分商品将不受此临时进口关税的约束。

其中包括：某些关键矿物、用于货币和金银条块的金属、能源及能源产品；无法在美国种植、开采或以其他方式生产的自然资源和化肥，或无法以足够数量种植、开采或以其他方式生产以满足国内需求的自然资源和化肥；某些农产品，包括牛肉、西红柿和橙子；药品和药品成分；某些电子产品；乘用车、某些轻型卡车、某些中型和重型车辆、公共汽车以及乘用车、轻型卡车、重型车辆和公共汽车的某些零部件；某些航空航天产品以及信息资料（例如书籍）、捐赠物品和随身行李。

此外，部分货物无需缴纳临时进口关税，包括所有目前或将来受第232条约束的物品及其部件，符合美墨加协定（USMCA）规定的加拿大和墨西哥货物，以及根据多米尼加共和国-中美洲自由贸易协定，作为哥斯达黎加、多米尼加共和国、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯或尼加拉瓜货物免税进口的纺织品和服装。

在另一项行政命令中，特朗普重申并继续暂停对低价值货物（包括通过国际邮政系统运输的货物）的免税优惠，这些货物也将根据第122条规定缴纳临时进口关税。除当日采取的措施外，特朗普还指示美国贸易代表办公室利用其第301条赋予的权力，调查某些不合理和歧视性的行为、政策和做法。（央视）