近期，金价持续回撤。Wind数据显示，伦敦金现自4月17日触及4890美元/盎司的高点后震荡下行，6月8日伦敦金一度下探至4268美元/盎司，低于2025年末4325美元/盎司的收盘价。

国内银行积存金价格同步回落。以某股份行为例，其积存金价格于1月底达到1239元/克的高点后掉头向下，6月8日一度跌至947元/克，跌幅超过23%。

有人“割肉”

有人“加仓”

金价大跌之下，前期入场的积存金投资者损失惨重，不同心态的投资者也走出了截然相反的操作路径。

有人选择“割肉”止损。在广州从事媒体工作的陈默（化名），在近期“追高被套”。他告诉第一财经，自己年后在黄金快速上涨阶段入场，当时市场解读众多，错失恐惧情绪的驱动下，他开始分批配置，持仓最高达到50克黄金，购入价格在1100元/克至1200元/克之间。然而，不到一个月金价开始震荡，持仓市值不断缩水，截至目前实际亏损已超1万元。

“当时是一时上头参与进来，开始亏损后心态变得很差，频繁盯盘甚至影响了日常生活。不如及时止损退出。”陈默说。最近，他陆续清掉了手中的黄金仓位。

也有人选择逆势加仓。深圳投资者李威（化名）近期陷入进退两难的境地。他从去年下半年开始参与黄金市场，开通了银行积存金账户。随着金价持续上涨，他曾获得不错的浮盈，并陆续将收益复投。截至今年2月底，他的投资中约有30%配置在黄金，持仓约200克，市值约24万元。如今，这部分黄金市值已缩水至19万元，短短数月蒸发5万元。即便如此，他近期仍在小幅加仓，并计划将仓位提升至40%，理由是认为黄金后市仍有反弹空间。

有人“看空” 有人“看多”

在2022年至2025年被认为“进可攻、退可守”的黄金配置，在美以伊冲突爆发后，为何表现却缺乏避险性？

华泰证券分析师易峘指出，一方面，虽然在全球财政可持续性下降的长期趋势下，黄金的配置价值结构性上升，但此前黄金需求已经有一段快速释放的过程，并形成某种意义上的市场“强共识”。随着央行和私有部门大幅提升购金体量和金价快速重估，以市价计算，估算黄金在央行资产中的占比已经从2022年俄乌冲突爆发前的11.8%上升至2025年底的24.5%。另一方面，随着海峡封锁时间拉长，全球物资短缺的压力持续上升，物理性短缺且需求较为“刚性”的能源，相比需求刚性较低的黄金，其价值进一步凸显。

易峘补充称，更为特殊的原因是，无论是海湾内基建受损的石油出口国，还是石油净进口国，现金流均收紧，但这些国家恰恰是此前中俄之外黄金最大边际买家。

长期来看，业内多持相对积极观点。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹指出，此前黄金运行于4500美元/盎司附近的窄幅整理区间，市场正处于典型的“低波动率压缩”状态，市场缺乏打破均衡的方向性驱动。核心矛盾在于：一方面，中东地缘局势反复和脆弱性；另一方面，美联储在油价高企、通胀走势不稳的背景下，政策预期缺乏清晰指引和美联储内部分歧。

夏莹莹认为，从中期维度，维持年内看多黄金的观点。通胀路径方面，根据历史经验，油价向核心CPI的传导存在约3个月滞后期。4月底油价见顶意味着核心CPI或在7—8月阶段性筑顶。若此判断兑现，8月杰克逊霍尔全球央行年会前后，美联储有望修正此前过于鹰派的前瞻性指引，并推动金价回暖。（一财）