本报讯 高盛集团日前警告称，如果中东针对航运的袭击进一步升级，国际油价可能升至120美元/桶。但高盛认为，比直接押注原油，高盛更建议投资者做多欧洲天然气、柴油等成品油，以对冲地缘政治风险，因为这些市场面临的供应冲击可能比原油更严重。

船用燃料涨幅已经超过原油

亚洲可能成为燃料油紧张影响最明显的地区。新加坡是全球最大的船用燃料加注中心，每日需求接近100万桶，其中超过一半依赖进口，而中东战争正在干扰海湾地区供应。路透社汇总的数据显示，新加坡、阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普以及富查伊拉等主要能源枢纽的燃料油库存，目前均比过去3年同期平均水平低约30%。

价格已经反映出供应紧张。截至9月1日，新加坡超低硫燃料油价格升至每吨接近825美元，约合每桶130美元，自伊朗战争开始以来累计上涨76%。同期布伦特原油涨幅约为40%。这意味着，主要船用燃料的涨幅已经明显超过原油，也印证了高盛关于“成品油供应冲击更大”的判断。

红海和曼德海峡的安全风险还在进一步增加航运燃料需求。受到胡塞武装威胁影响，部分船舶需要避开曼德海峡甚至整个红海航线，绕行更长距离，从而增加燃料消耗。如果燃料油价格继续上涨，额外成本还可能传导至船东，并最终反映在全球航运费率上。

俄罗斯和中东供应同时收缩

供应端压力并非只来自中东。乌克兰无人机袭击已经影响俄罗斯炼油厂运行。Kpler数据显示，俄罗斯8月燃料油出口降至59.1万桶/日，为该机构自2017年开始统计以来的最低水平。相比之下，俄罗斯2025年燃料油平均出口量超过86万桶/日。

中东出口也明显下降。今年3月至8月，中东燃料油出口同比下降45%，至日均44.7万桶。科威特Al-Zour炼油厂是一个典型案例。这座炼油厂原本是重要的燃料油出口来源，但自3月以来仅出口过一批约2.6万桶/日规模的货物，而今年1月至2月出口规模约为19.1万桶/日。

与此同时，炼油商自身的生产策略也在进一步压缩燃料油供应。由于柴油、汽油和航空燃油库存偏低、利润更高，炼厂正在优先生产这些高价值产品，并将更多燃料油送入二次加工装置，减少对外供应。

原油有中国“缓冲”，成品油没有

高盛认为，中国可能继续在原油市场发挥一定的“稳定力量”。斯特鲁伊文预计，当油价维持高位时，中国会减少原油进口，从需求端缓解全球油价上涨压力。

但在天然气和成品油市场，这种缓冲作用并不明显。

随着中东航运受阻、俄罗斯炼厂遭袭，以及全球炼油商重新分配产能，能源市场的风险正在从单一的“原油供应不足”，扩展到柴油、天然气和船用燃料等更具体的产品市场。因此，高盛给出的每桶80至120美元油价区间，主要取决于中东出口和航运能否恢复正常；但即便原油最终没有上涨至120美元，成品油市场的压力也可能继续存在。

从当前库存、燃料油价格以及俄罗斯和中东出口变化来看，真正值得警惕的已经不只是“油价会不会继续涨”，而是全球炼油和航运体系正在同时承受供应收缩。原油可能仍有需求端的缓冲，但柴油、天然气和船用燃料等市场，留给供应链的余量已经明显更小。（金十）