央行9月26日宣布，为了稳定人民币预期，自2022年9月28日起，将远期售汇的外汇风险准备金率从0上调到20%。

据了解，调节远期售汇的外汇风险准备金率是2015年汇改之初引进的一项宏观审慎措施。这项工具自2017年9月份暂停，2018年8月初重启，2020年10月份央行暂停，此次再度被启用。

“上调外汇风险准备金率是应对汇率波动的重要且有效的宏观审慎措施。”中银证券全球首席经济学家管涛认为，这次重启将有助于调节远期购汇需求，抑制外汇市场的顺周期“羊群效应”，促进人民币汇率稳定。另有市场人士预计，下一步若出现人民币汇率脱离美元指数走势的异常波动，不排除央行会出炉更多、力度更大的稳预期措施。

意在促进人民币汇率稳定

远期售汇与即期售汇不同，是指确定汇价在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务。远期售汇可以锁定当期成本，是个人和企业在购汇时保值避险的业务之一。业内人士认为，调节远期售汇的外汇风险准备金率，主要是为了引导市场对人民币汇率走势的预期，稳定市场对人民币的信心。

根据缴存外汇风险准备金率的规定，银行对客户续做远期售汇业务时，被要求向央行缴存20%的外汇无息存款准备金。银行续做远期售汇时，通常在即期市场拆入人民币、近端卖出人民币买入美元，然后在即期拆出美元、远端卖出美元换回人民币。

管涛表示，银行对客户的远期售汇就按照利率平价报价。但银行被要求缴存外汇风险准备金后，被冻结了一定比例的外汇资金，就打破了利率平价定理，意味着远期售汇报价就要做相应调整，价格肯定没有之前那么好。这一定程度上将会抑制客户续做远期购汇的积极性，同时银行也会加大对远期售汇业务的审查。

中国民生银行首席经济学家温彬亦认为，央行此举将提高银行远期售汇成本，降低企业远期购汇需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡。

此外，东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次提高远期售汇业务的外汇风险准备金率，旨在避免汇市做空预期过度聚集、人民币汇价出现脱离美元走势的快速贬值，具有未雨绸缪性质。

美持续加息是人民币贬值主要诱因

央行之所以选择在此时上调人民币远期售汇的外汇风险准备金率，主要是源于近期人民币汇率出现了贬值波动。在上周离岸和在岸人民币相继跌破7.1关口之后，本周一开盘后人民币对美元汇率仍继续走贬。

王青表示，本轮人民币兑美元贬值，主要由美元指数冲高所致，具有明显的被动贬值性质，且贬值幅度与美元升值幅度基本相当。8月以来，美元指数上行5.5%，人民币兑美元贬值5.2%，三大人民币汇率指数小幅下行，变化都不大。

温彬认为，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差。这为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。

“从刚公布的8月份银行结售汇数据看，衡量结汇意愿的结汇率为71%，较今年以来月均值提升3个百分点，可见在当前人民币汇率点位下，市场主体结汇意愿较强，将成为人民币汇率的重要市场支撑力量。”温彬表示，8月衡量售汇意愿的售汇率为67%，与今年以来月均值基本持平，反映市场主体呈现“逢高结汇、逢低购汇”的交易模式，外汇市场交易秩序总体良好。

此外，王青认为，当前美元兑主要货币汇价普遍高于趋势水平20%左右，最新数据显示，一季度美国经常项目逆差与GDP的比重已站上5.0%的门槛。这意味着从基本面来看，美元掉头向下的动能正在积聚。王青预计，若美联储在2023年一季度末停止加息，地缘政治局势也未朝着失控方向发展，届时美元有可能趋势性下行，人民币兑美元的贬值压力也将随之缓解。

调节工具充足引导市场预期

市场人士预计，短期内受美联储持续大幅加息，以及地缘因素带动避险需求等影响，美元还将强势运行一段时间，这意味着年底前人民币兑美元仍有被动贬值势头。

“人民币对美元汇率不排除年底前进一步贬值至7.2至7.3区间的可能，但这并不意味着人民币处于实质性弱势，或汇率风险升温。”王青表示，短期内人民币兑美元贬值，不会对国内宏观政策灵活调整形成重要掣肘，稳增长措施还会适时出台。

在王青看来，当前稳汇率的焦点不是守住某一固定点位，导致人民币跟进美元兑其他货币大幅升值，而是保持三大人民币汇率指数基本稳定，稳定汇市预期。这是当前局面下兼顾内外平衡的有效应对。

“这意味着本次提高远期售汇业务的外汇风险准备金率，并非意在逆转人民币兑美元贬值势头，而是适度增加汇价波动的摩擦力，避免出现人民币脱离美元走势、单独快速贬值的势头。”王青表示。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明亦认为，汇率走势需要放在国际大环境中来看。当前由于美元走势强劲，全球各主要非美货币都在贬值，相较于英镑等非美国货币而言，人民币汇率跌幅并不算大。而在美元上涨通道中，人民币汇率逆势上涨难度较大，这也并非政策目标。

不过，市场人士认为，应该防止市场出现非理性的贬值，若出现人民币汇率脱离美元指数走势的异常波动，不排除央行还会动用更多的工具稳定预期。毋庸置疑的是，央行工具箱中的工具依然较多。

王青预计，下一步若出现人民币汇率脱离美元指数走势的异常波动，央行除下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率外，还可采取宣布重启逆周期因子、加大离岸市场央票发行规模、强化跨境资金流动性管理等措施。除以上具体政策措施以外，监管层还可进一步强化市场沟通，引导市场预期，防范外汇市场顺周期行为引发“羊群效应”。

此外，温彬认为，对外向型企业而言，要树立汇率风险中性的理念，主动利用衍生工具，做好汇率风险管理，保持正常的生产经营。（新京）